Ситуация для Украины ухудшается буквально с каждым днем. Причем сообщают об этом не "российские пропагандисты" (к которым и меня можно вполне спокойно отнести), а издания, играющие на стороне Киева и требующие дать ему больше денег и оружия. Но эффект получается как в старом анекдоте про Рабиновича, который вместо своей тревожной газеты, где пишут про притеснения евреев, читает антисемитскую прессу. Там хотя бы написано, что у его народа все настолько хорошо, что они половиной мира владеют.
Вот и мы открываем The Economist, The Washington Post или The Wall Street Journal - и начинаем лучше спать. За последние сутки сложилась совершенно замечательная картина:
The Economist предупреждает: если Вашингтон остановит закупки американского оружия для Украины на европейские деньги по программе PURL, Киев не сможет прикрывать свою инфраструктуру. Через нее Украина получает 95 процентов перехватчиков для Patriot и большую часть ракет для F-16. Европа быстро заменить их не может.
Трамп сообщает, что США придерживают новые боеприпасы для пополнения собственных запасов. А The Washington Post, в свою очередь, пишет: поставки оружия Украине уже нерегулярны, а прибытие очередной партии никто не гарантирует.
Пентагону велено замедлить работу Starshield для украинских военных. Личный приказ Трампа чиновники отрицают, однако распоряжение пришло из Белого дома. Кая Каллас признает: заменить американскую систему Евросоюз пока физически не способен.
В Раде рассуждают о желании его окружения сменить руководителя. Сам Зеленский внезапно готов на сто дней прекратить удары по российской энергетике - если зону действия Starlink расширят на 300 километров вглубь России.
Лучшие же новости, как всегда, доносятся ветрами из рыжей головы. Дональд Трамп заявляет, что с Путиным договариваться легче, а соглашение может быть заключено без Зеленского. Все же заявление "агента Дональда" - это просто мёд в плане изучения: Украину официально ставят перед фактом, что ей поставки оружия не доверят (ибо потом в ход пойдет чудесная способность все украсть и продать), Киеву следует провести выборы, а непокорство Зеленского натурально вредит Америке, которую "делают снова великой".
Я не спорю: все это можно воспринимать как обычную новостную ленту: здесь не дали Пэтриоты, там прикрутили связь, тут поссорились политики. Но интереснее взглянуть на происходящее с точки зрения... внезапно, финансовой математики.
Видите ли, в финансах, как и в любой количественной дисциплине, существуют показатели, которые показывают зависимость одних величин от других. В частности, в теории опционов есть так называемые "греки" (The Greeks) по их обозначению буквами греческого алфавита. По сути, это различные показатели, которые определяют стоимость того или иного контракта, а также зависимость стоимости от разных действий или событий.
Один из таких греков носит гордое имя "тета" (греческая ). Она показывает временной распад стоимости ценной бумаги. Чем ближе дата исполнения, тем меньше времени для благоприятного сценария и тем быстрее сгорает временная премия. Особенно заметно это около финальной точки: если в самом начале действия контракта, когда до окончания срока времени еще много, тета изменяется не так активно, под самый занавес бумага начинает дешеветь со страшной силой, теряя заложенную в нее стоимость.
Тонкости формул опущу: я гуманитарий и "инвалид умственного труда", извините. Зато тета, как и другие "греки", полезны как философские понятия. Как быстро распадается некое явление, от чего оно зависит, и какие необратимые последствия может создать такой феномен. То же время: в таком разрезе оно не просто проходит само по себе - оно проводит переоценку жизни, съедает пространство для маневра и превращает перспективы в убытки (особенно если идея была идиотской уже на старте).
К чему такое сложное сравнение7 А суть в том, что Украина и была для Запада своеобразным опционом - ставкой на то, что через ограниченные (но большие!) вложения Запад сможет получить огромную потенциальную прибыль. Например, нанести России стратегическое поражение, разорвать ее связи с Европой, дисциплинировать европейских союзников, испытать вооружения и перестроить континентальную экономику под американские интересы.
В 2022 году издержки казались приемлемыми, а выигрыш - огромным. Россия должна была рухнуть под санкциями, фронт - посыпаться, а власть планировали довести до неустойчивости. Требовалось лишь немного подождать.
Но вот курьез. Опцион себя не только не оправдал, не еще и привел к огромным издержкам по обеспечению. Россия не рухнула, дела на фронте для ВСУ - хуже некуда, а цена поддержания Украины на плаву растет быстрее, чем потенциальный убыток РФ. С каждым годом базовый актив разрушался, людские и инфраструктурные ресурсы сокращались, а обещанная прибыль отодвигалась все дальше. Теперь каждый следующий день требует больше вложений и обещает меньший результат.
Временной распад ускоряется - отсюда и нынешняя паника Европы, и аккуратный выход США из позиции. Ракеты начинают считать поштучно, а спутниковую связь превращают в рычаг политического давления. Украинского руководителя обсуждают уже не как незаменимого союзника - а как мешающего управляющего, которого при необходимости можно заменить. В этом и состоит главное свойство опциона: он дает владельцу право, но не обязанность совершить сделку. Киев почему-то решил, что западное право использовать Украину превратилось в западную обязанность содержать ее вечно.
И вот здесь начинается спор о состояниях и дальнейшем поведении всех игроков. Европа пытается продлить срок действия контракта, потому что его закрытие заставит признать убыток - а в текущих условиях это равносильно самоубийству. Вашингтон, напротив, ищет способ либо переписать условия, либо выйти из позиции и при этом сохранить лицо.
Конечно, это не повод расслабляться: Украина как стремительно теряющий стоимость актив под конец может использоваться особенно агрессивно. В конечном счете, заинтересованным лицам тоже хочется хотя бы попытаться отбить вложенное. Но общий вектор уже понятен: Киев оказывается "вне денег", его временная стоимость сгорает, а срок исполнения неумолимо приближается - даже если точная дата известна только Господу Богу.
Тета-распад буквально съедает время, оставшееся Киеву. А вслед за временем от былой "стратегической ценности Украины" постепенно остается старая-добрая дырка от бублика.
Полный каталог статей проекта
Подкасты Смежного Отдела