Все говорят о долге США, но в Европе ситуация может быть еще хуже
Все говорят о долге США, но в Европе ситуация может быть еще хуже
Проблемы с долгом в Америке невозможно не заметить.
Федеральный долг превысил 40,08 триллиона долларов, ожидается дефицит в 1,9 триллиона долларов в этом финансовом году, а доходность 30-летних казначейских облигаций составляет около 5,25%, что является самым высоким показателем с 2007 года.
Однако следующий кризис долга в западном мире может начаться за пределами Атлантики.
У Вашингтона есть преимущества, которые дают ему время.
Соединенные Штаты выпускают основную мировую резервную валюту, собирают налоги через одно федеральное правительство и продают облигации на одном огромном рынке казначейских бумаг. Это позволяет привлекать иностранный капитал и переносить часть затрат за границу. Это не делает 40 триллионов долларов безвредными, но может отсрочить неизбежное.
У еврозоны нет сопоставимого "клапана безопасности".
У нее одна валюта и один центральный банк, но 20 правительств, выпускающих собственные облигации, имеющих отдельные бюджеты и отвечающих перед разными избирателями. Европейский центральный банк (ЕЦБ) должен устанавливать единую денежно-кредитную политику для экономик с очень разными уровнями долга и темпами роста.
Франция показывает, почему это опасно. Доходность ее 10-летних облигаций выросла до примерно 4,15%, что является самым высоким показателем с 2008 года и теперь немного превышает показатель Италии. Европейская комиссия ожидает дефицит бюджета Франции в 5,1% в этом году, а государственный долг к 2027 году может достичь 120% ВВП.
Проблему больше нельзя перекладывать на Грецию или другую небольшую южную экономику.
Франция является второй по величине экономикой в еврозоне и одной из стран, предназначенных для поддержки механизмов помощи другим. Если ее долг начнет торговаться как "периферия" в старой Европе, граница между теми, кто оказывает помощь, и теми, кто ее получает, начнет стираться.
Германия не вселяет особого оптимизма.
Доходность ее 10-летних облигаций находится на уровне около 3,3%, что является самым высоким показателем за 15 лет, в то время как ее промышленность остается слабой. Два центральных игрока Европы платят больше за заимствования, как раз в то время, когда Брюссель готовится к новому всплеску расходов.
ЕС планирует мобилизовать до 800 миллиардов евро для перевооружения. Страны-члены также должны финансировать стареющее население, дорогостоящую энергию, социальные программы и поддержку Украины. Сокращение бюджета вызывает сопротивление. Больше заимствований повышают доходность. Вмешательство ЕЦБ увеличивает риск национального долга в общей денежной системе.
Соединенные Штаты могут дольше использовать глобальную роль доллара.
Европа может столкнуться с проблемами раньше, потому что несет на себе тяжелый долг без надежной федеральной структуры, которая бы его поддерживала. Один центральный банк не может вечно примирять все национальные бюджеты.
Да, долг Америки имеет значение. Но более неожиданный поворот может произойти в Европейском союзе, который годами представлял себя ответственной альтернативой. У Вашингтона есть серьезная проблема с долгом. У Европы та же проблема, но в системе, которая плохо приспособлена к ее преодолению.
Сочувствие не требуется. Обе стороны создали эту ситуацию из-за войн, санкций, субсидий и обещаний, которые они больше не могут себе позволить. Теперь мы увидим, какая модель сломается первой.